稳定币第一股现在就在美交易了。好多人说，我能不能参与一下？还有一些人说，会不会对我的黄金、对于我们人民币的国际化产生一些负面影响？今天我们就来掰一掰，稳定币这个生意到底是不是一门好生意，它究竟是怎么赚钱的，以及现在有哪些坑，最后看未来怎么去看待机会和风险。

首先我们看第一点，Circle这家公司是怎么赚钱的。大家要知道，Circle这家公司作为一家稳定币公司，它的赚钱模式，按理说有很多种收钱的模式。我就讲一下理想情况下它能怎么收钱。

第一种情况，我们的银行是钱的银行，它也是一个银行，它是币的银行。按理说，大家在里边的稳定币，作为一个币的银行，它可不可以收利息？这是第一点。按理说它如果作为银行去收利息，这应该是很大一块收入。

第二点，跨境支付。就是如果你通过这家币的银行去打款，你是不是要给它手续费？

第三点，它作为一个股票交易所来看，你在里边买卖币的行为，就相当于我们在现实世界中买卖股票。那你买卖股票，要不要给股票交易所交一点钱？另外，如果说你买的这个股票，比如说是美股、港股，那你在美股、港股之间去转换，这中间是不是要收一点手续费？这就是兑换的费用。

还有什么？如果说你在里边买的不是它常规的股票，还有一些发行的其他资产，比如说现实资产。比如说你把某一块债务之类的打包到币圈，完了之后以RWA的形式把它发出来，那是不是也是一部分资产？那这种资产要不要收手续费？跟这种收手续费有点类似，是吧？这些都能构成它的营收。

还有什么营收？如果它作为一家券商来看，它的功能也有。它是不是可以发新的币？比如说我们有一些IPO是通过某些券商给发出来的，券商是不是在里边就可以拿走一部分资产？这一部分资产就可以作为它的投资，在后续中给它带来收益。它这个事是不是也能干？

还有什么？发理财产品。券商是不是可以发理财产品？券商发的理财产品的资本利得，是不是也都是它的？它能干这么多事，但是去年它的收益基本上跟这些关系都不大，它99%的收益全都来自于它的理财产品。相当于它去募了一大批资，但是这家公司募了一堆资之后啥也没干，就放在银行还有国债里边吃利息去了。

我给大家算个数，它去年大概发行量，到去年年底运转中的是400亿左右，400亿美元，到现在大概610亿美元。大家就以去年年底它的财报来看，它的收入是16.7。你看这400亿，基本上就是400乘以4%的美国短债，大概就是这么一个收入。所以基本上99%是不是都在这里边？而这个收入里边真正能作为它净利润的，只有大概十分之一。

它剩下钱花哪去了？两方面。第一，它为了扩大规模，跟Coinbase合作。跟这家公司合作之后，大概相当于有点像平台推广费，花了十个亿出去。完了之后，大家知道它要做各种合规的事情，做各种合规的事情是不是要上下打点？具体打点哪些部门，类似这种花的事情还有一部分。所以总体上它最后净利润只有这个数。

所以你觉得这门生意，如果说收600亿，然后赚一个亿，你觉得这门生意是好还是不好？如果单纯这么看，是不好。但实际上它能做的更多。为什么它非要把那些钱放在那吃利息？这就不得不讲一下这里边的坑了。

我们去看一下这几条哪一条它能干。首先，美国的天才法案已经给它明确挖过坑了，你要把资产和负债搞清晰，是吧？你不能说一边拿着美债吃利息，另一边你作为一个币的银行再去收利息。所以它本身作为银行去收利息，这一条就已经被否掉了。

那你可以作为其他的功能，去发债务也好，发股票也行。好，那你看看，假设它去发新的币，相当于在他们币圈发股票，是吧？现在币圈再去发股票，我不知道大家认同度还有多少，除非说又出来懂王给你做个背书，这种有前景。剩下这种币的认同度，大家是越来越低了，炒作的嫌疑非常大。

如果说你说不用币圈资产，我去买真实的资产，用RWA，比如说把我的某个房地产项目加工成币圈可买的资产去收手续费，按理说行。但是我跟大家说了，现在大部分的RWA就是好的公司大部分不去这儿，因为它在现实世界上没那么缺钱；差的公司经过一番包装去那边了，大家也认为它们不具备投资价值。所以基本上是两个极端。

它能不能走出来，就看最近是不是有几家头部公司，在美国支持下要去进币圈驻扎了。如果有驻扎，它就有新的收益来源；如果不驻扎、不配合，那还是这个老样子。

它去兑换别的币，去年应该是一共兑了200亿左右，它手续费能收多少？跟这个数额比起来，应该也是个零头。还有什么？它买卖币的业务，是不是又跟Coinbase分享起来了？如果你去买Coinbase的币，那就意味着Coinbase也要从你这里边去分成。所以这里边买卖它只能占其中的一环，而且它不占主导地位。如果人家不让它用这个币买了，我去用另一个竞品，用USDT是不是也能买？所以这个收益也被压缩了。

跨境支付就更不用说了。如果你是不想让人知道这种跨境支付，你用USDT或者用比特币用得更多。如果你想让人知道这种大宗支付，现在要完成跨境支付，这个东西还得靠很多大公司的支持。比如说贝莱德，比如说PayPal，要去做跨境支付，给它做一个接口，它才有可能接入这种既有的渠道里边。

你回头去看一看，美国这个法案是不是真的就是说为了美元霸权什么都不要了，支持一家交易所的发展？老的银行家不会答应它去收两边利息的，是不是？也不会答应它去发一些好的资产，把自己的资产都弄到币圈去。他们这些老的金融家是有自己的根本利益在那个地方的。这个事情肯定是历史往前滚的，但不是那么容易一蹴而就的。

另外大家可能还注意到一点，既然它吃的是利息，那就特别重视一个点，就是息差。如果说美元现在降息，息差利润少了，大家去想象一下，如果这家公司不是生在美国，而是生在日本，它就在一个低利率的国家，它这部分利润怎么赚？买了一堆日本国债，日本的短债收益可能也就是一点几的钱，都不够它做推广的。所以如果美国降息，对它的影响也非常大。

而且大家看看现在这个形势，恰恰就赶上美元要降不降的这么一个时候。你看这两天整个走势，尤其是小非农数据一出，美元是明显往下走了，美债收益率也是往下走了。好多人说这是为什么，那美股为什么没动？这就是美元在赌一个降息的预期，已经跟着降息那个方向去了。之所以美股没动，是因为降息这个事情，小非农虽然不及预期，显示着经济没有那么强，但是降息这个事情是有利于美股的，所以美股基本上持平。但是美债走强了，美元走弱了，这就是一个典型的降息预期。

所以说，在这种降息预期下，它们明年日子如果不扩大规模，去增加更大的盘子，日子过得好不好还不好说。所以这其实是一个非常吃政策的活。如果大家对于那边经济政策盯得不那么紧，或者不是那么了解，仅仅去赌一个大趋势，我认为这个风险还是比较大。所以大家可以再去观望这个事情。

这就是我整体的一个态度。好，这就是我对稳定币第一股值不值得关注的一个解读。大家可以继续回去等着后续结果了。今天的内容就这样，谢谢大家关注，希望对大家有点帮助，就这样，拜拜。
